全国最大二手车交易平台汽车街赴港上市，造血能力与业绩双双下滑，行业第一难“坐稳” | IPO观察

近日，汽车街发展有限公司（以下简称“汽车街”）向港交所递交招股书。招股书显示，按照2022年的交易量计算，汽车街以微弱优势占据中国二手车交易平台第一的位置，与行业第二仅几万辆交易量差距。

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与此同时，汽车街2022年的业绩却出现了大幅度下滑，其净利润更是遭遇“砍半”，从数据上看，公司的毛利率和现金流净额更是持续下降，公司的业绩波动风险较为明显，行业第一或难“坐稳”。

非控股股东分走各期利润

公开资料显示，汽车街是二手车买卖双方的一站式解决方案供应商，公司为二手车买卖双方提供贯穿整个二手车交易周期的全套增值服务和其他服务，以完善公司的线上线下一体化拍卖服务。

但和瓜子、优信等面向个人消费者的运营模式不同，汽车街主要采用B2B模式，公司通过线上、线下拍卖的形式，将大批量的二手车卖给专业买家（二手车商、4S店等），再由他们销售到终端市场。数据显示，截至2022年底，汽车街与超270家经销商集团合作二手车业务；其同时是16家主机厂旗下4S店的首选二手车拍卖渠道之一。

目前，汽车街的主要收入来源，就是向上述买家收取佣金（二手车价的3.5%）以及其他增值服务费用。2020年-2022年（以下称“报告期内”），汽车街收入分别约为4.53亿元、6.78亿元及4.68亿元；年度溢利分别约为9000.1万元、1.65亿元及人6898万元；其中2022年营收同比下降31%，净利同比下降58.22%，业绩下滑明显。

从具体业务来看，报告期内，汽车街二手车拍卖业务营收分别为1.47亿元、3.34亿元、2.4亿元；占同期收入比例合计为32.6%、49.4%、51.3%，占其营收大头。二手车增值服务的营收则从4794万元提升至7495万元，占比则从10.6%提升至16%，也是2022年公司几大业务中唯一有所增长的，公司的主营业务二手车拍卖、二手车收销安排与展会业务均出现了大幅度下降。

对此，公司的解释是，受外部环境的影响，拍卖会不能如期举行，其中，2022年有上千场原定的拍卖会取消，营业收入大受影响。

值得注意的是，在汽车街业绩下滑的同时，还要面临着公司非控股股东“分食”利润。招股书显示，通过股权关系，汽车街目前与全国多家大型汽车经销集团达成稳固的合作关系。在招股书中，汽车街列举了7个存在重大非控股权益的附属公司。其中，有6个由汽车街持股51%、第三方持股49%；1个由汽车街持股60%、第三方持股40%。

2020-2022年，汽车街实现年度溢利9000.1万元、1.65亿元、6898万元。其中，非控股股东分走了7100.4万元、1.17亿元、2374.3万元，占比总溢利的79%、71%、34%。

毛利率与现金流持续下滑

作为一个交易平台，汽车街的总体经营成本较低。报告期内，汽车街的整体毛利率分别为64.6%、62.8%和60.9%，整体处于较高水平，但各期数值呈现下降趋势。公司表示，这主要因为二手车拍卖佣金及服务费的毛利率下跌所致。

招股书显示，汽车街二手车拍卖佣金及服务费的毛利率由2021年的57.7%减少至2022年的49.0%，主要是由于人工成本增加，二手车拍卖业务员工（包括拍卖师及评估检测师）人数增加导致。

不过，汽车街也正在采取一定的方法应对。钛媒体APP注意到，此前，汽车街收取的佣金比率一般在二手车拍卖价的2.5%—3%之间，今年2月，汽车街上调了交易平台上所有二手车交易的佣金比例，约为3.5%。针对其佣金比例上调，钛媒体APP也发函至公司询问其未来是否有打算进一步提高佣金比例，但截至发稿，对方并未回复。

与此同时，招股书显示，2020-2022年，汽车街的经营活动现金流净额分别为2.05亿元、1.89亿元、9533.2万元，不断下滑，公司的“造血能力”正在降低。此外，汽车街的投资现金流、融资现金流也连年告负。报告期内，其投资现金流净额分别为-6745万元、-4749.3万元、-4388.9万元；融资现金流净额分别为-636.3万元、-4920.2万元、-1595.5万元。

钛媒体APP注意到，汽车街还存在向经销商提供补助资金的情况。招股书显示，2020-2022年，企业向经销商提供补助资金的未偿还结余分别为1.81亿元、2.99亿元、2.95亿元。于最后可行日期，援助资金未偿还结余的利率位于1.5%至8.6%之间，这些补助资金形同贷款。

但这种行为除了占用了企业大量的现金流之外，还存在违规风险。根据人民银行于1996年颁布的行政规例《贷款通则》规定，只有金融机构才可合法从事放贷业务，并禁止非金融机构公司之间贷款。

汽车街也清晰地认识到这一问题的严重性，并坦承，可能因往绩记录期间向业务伙伴提供补助资金而受到人民银行的处罚或不利的司法裁决。而其之所以向经销商提供补助资金，主要是“支持其二手车业务营运并加强我们的合作”。

二手车整售市场占比较低

招股书中首次公开了汽车街的交易数量，2020年至2022年分别为11.4万台、24万台和16万台。交易数量先增后减，招股书中解释为受2022年疫情防控的影响。但即便如此，以2022年的交易量计，汽车街仍是全国最大的二手车交易平台。据灼识咨询的资料，2022年，汽车街占中国二手车交易平台市场的市场份额为12.6%。

然而，由于中国二手车交易平台处于扩张发展期，从交易量来看，二手车交易平台在中国二手车整售市场的渗透率较低。

招股书显示，汽车街按2022年交易车辆量计在中国二手车整售平台位列第一，但在中国二手车整售平台的市场份额仅约1.3%。其他四个平台市场份额依次为1.3%、1.2%、1.2%、1.1%。按2022年的成交量计算，前五大二手车整售平台合计占有6.1%的市场份额。

从具体交易量来看，贵为行业老大的汽车街，2022年的交易量与行业第二仅有几万辆的差距，而排在第三、四位的公司成交量与前两名的差距也不算大，各家竞争十分激烈。

另一边，中国的二手车交易量还在下降，根据灼识咨询数据显示，中国二手车交易量由2021年的1360万辆减至2022年的1250万辆，同比下降12.68%，汽车街在招股书中也表示，无法保证行业能于2023年迅速复苏或于未来继续快速增长。

也就是说，目前中国二手车的市场复苏还尚未确定，汽车街的领先优势也十分微弱。而在汽车街之前，优信二手车已于2018年率先登陆纳斯达克实现资本化。但上市之后，公司股价持续暴跌，如今总市值仅剩8000多万美元。作为对标企业，汽车街能否扭转二手车在资本市场的局势，尚不确定。（本文首发钛媒体APP，作者|于莹）

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